提議的賣空規(guī)則(已被法國(guó)和德國(guó)采納)可能會(huì)將股票基金趕出歐洲，并限制流動(dòng)性。管理顧問(wèn)奧利弗懷曼委托對(duì)沖基金行業(yè)組織AIMA進(jìn)行的一項(xiàng)研究提出了這些擔(dān)憂。歐洲委員會(huì)2010年9月15日提出的建議將于2月14日獲得經(jīng)濟(jì)和金融事務(wù)委員會(huì)的通過(guò)。這些規(guī)則將在4月5日的全體會(huì)議上進(jìn)行表決，歐盟理事會(huì)將在5月達(dá)成一項(xiàng)政治協(xié)議。

根據(jù)建議，如果達(dá)到或超過(guò)0.2%的門檻，市場(chǎng)參與者必須將所選股票的凈空頭頭寸告知監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如果達(dá)到或超過(guò)0.5%的門檻，則必須公布其凈空頭頭寸。

作為AIMA研究的一部分，在接受采訪的34只基金中，有一半非常擔(dān)心披露建議導(dǎo)致的流動(dòng)性直接減少，另有36%表示擔(dān)憂。

研究還發(fā)現(xiàn)，69%的受訪者擔(dān)心，如果實(shí)施這些措施，空頭擠壓會(huì)加劇，這意味著如果一些參與者知道別人的空頭頭寸，他們?cè)谥揽疹^頭寸時(shí)會(huì)更有可能買入股票。將需要發(fā)生，從而進(jìn)一步提高股價(jià)，這可能會(huì)促進(jìn)流動(dòng)性收縮。

總體而言，75%的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)股權(quán)資本將從歐洲撤出，其中31%在短期內(nèi)，44%在長(zhǎng)期內(nèi)。

這項(xiàng)研究的結(jié)論是，歐洲政策制定者應(yīng)該根據(jù)金融管轄區(qū)采用一個(gè)監(jiān)管框架，不依賴個(gè)別經(jīng)理公開(kāi)披露信息。根據(jù)這項(xiàng)研究，私下向監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露和公開(kāi)披露短期權(quán)益被證明是一種“平衡”的方法。

對(duì)沖基金行業(yè)支持通過(guò)公布總空頭頭寸來(lái)提高市場(chǎng)透明度。我們還支持向國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告頭寸。然而，正如這項(xiàng)獨(dú)立研究的結(jié)果所強(qiáng)調(diào)的那樣，向市場(chǎng)披露個(gè)人經(jīng)理的職位將帶來(lái)嚴(yán)重的意外后果，包括流動(dòng)性下降、包括散戶在內(nèi)的最終投資者的收入減少，以及投資轉(zhuǎn)移到其他司法管轄區(qū)的可能性。AIMA首席執(zhí)行官安德魯貝克說(shuō)。

與此同時(shí)，德國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別于1月31日和2月1日啟動(dòng)了空頭頭寸披露制度。在德國(guó)，這一門檻將適用于10家金融公司的股票，直至2012年3月25日：Aareal Bank、Allianz、Generali Deutschland、Commerzbank、Deutsche Bank、Deutsche Postbank、hannoroverckversicherung、MLP和mnchenerrckversicherungs-Gesellschaft。在法國(guó)，這將適用于在主要泛歐交易所市場(chǎng)和中小型奧特萊斯市場(chǎng)上市的股票。

如果獲得歐洲議會(huì)批準(zhǔn)，這些規(guī)則將由國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)永久適用，并由歐洲證券和市場(chǎng)管理局(ESMA)監(jiān)督，該局負(fù)責(zé)在歐洲范圍內(nèi)實(shí)施監(jiān)管協(xié)調(diào)。除了披露規(guī)則，該提案還將授權(quán)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫時(shí)限制或禁止任何金融工具的賣空行為，但在特殊情況下，應(yīng)由ESMA進(jìn)行協(xié)調(diào)。當(dāng)主管當(dāng)局在特殊情況下進(jìn)行干預(yù)時(shí)，ESMA也有權(quán)向其表達(dá)意見(jiàn)，并有權(quán)在滿足某些條件時(shí)自行采取臨時(shí)措施，并直接采取措施限制或禁止賣空。

此外，如果金融工具的價(jià)格在一天內(nèi)大幅下跌，國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)將有權(quán)限制該工具的賣空行為，直至下一個(gè)交易日結(jié)束。這些措施將有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取必要行動(dòng)，以協(xié)調(diào)一致的方式減緩或阻止價(jià)格下跌，而賣空將加劇陷入困境的市場(chǎng)的價(jià)格下跌。由于各國(guó)法律法規(guī)的差異，它們還將降低市場(chǎng)參與者當(dāng)前的合規(guī)成本。